跌下神壇的孫正義,，或許比作為“投資之神”的孫正義更值得記錄,。這位在風(fēng)險投資領(lǐng)域被稱作“Godfather”式的人物，在過去3年間經(jīng)歷了人生的大起大落,。他執(zhí)掌著全球最大的風(fēng)險投資基金,，以近乎賭徒的方式不斷押注全球的科技公司。
在風(fēng)投圈,，沒人能與一個擁有巨額資金的龐然大物競爭,。這位“硅谷最有權(quán)勢的投資人”改變了游戲規(guī)則，也面臨著泡沫破裂帶來的反噬,。革命者,、掌控欲、理想主義,、投機(jī)者……這些都不足以形容他,，更多人喜歡用“瘋狂”二字來概括，包括他自己,。
2022年5月12日下午,，作為軟銀集團(tuán)董事長兼總裁的孫正義在日本東京公布了軟銀集團(tuán)最新財(cái)報：2021財(cái)年，軟銀集團(tuán)凈虧損約合人民幣900億元,，旗下愿景基金凈虧損約合人民幣1400億元,。
這是軟銀，也是風(fēng)投史上至今最大的一筆虧損,。
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黃金時代逝去了嗎,？
財(cái)報發(fā)布會上，孫正義面色凝重,，他說“在這個混亂的世界，我們應(yīng)該采取的方法是防御”,。
他列舉,，全球新冠感染人數(shù)超5億，石油,、天然氣,、小麥價格上漲，消費(fèi)物價指數(shù)上漲12%,，美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期,，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌27%。因新冠疫情和俄烏沖突,，世界開始進(jìn)入“混亂模式”,，他表示,，性格上他確實(shí)喜歡進(jìn)攻，但現(xiàn)在軟銀需要防守,。
孫正義的投資遍及全球,，他在用投資的方式打造一個致力于信息革命的商業(yè)帝國，某種程度上,，軟銀也是科技公司繁榮與低谷的風(fēng)向標(biāo),。
2015年6月18日，日本千葉市,，孫正義（中）與阿里巴巴總裁馬云（左）,、富士康科技總裁郭臺銘展示機(jī)器人“Pepper”
據(jù)研究機(jī)構(gòu)Carta數(shù)據(jù)，從2021年底到2022年一季度,，一批高增長初創(chuàng)公司的估值平均下降約42%,。而據(jù)網(wǎng)站Layoffs.fyi的一項(xiàng)調(diào)查，自2022年3月以來,，美國風(fēng)投支持的初創(chuàng)公司已裁員超8200人,。
初創(chuàng)科技公司開始勒緊腰帶，科技巨頭的股價也在下跌,，2022年以來,，蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet下跌20%左右,，F(xiàn)acebook母公司Meta以及Amazon股價下跌超30%,，Netflix下跌達(dá)69%。
《華爾街日報》援引風(fēng)投公司Index Ventures的Mike Volpi的觀點(diǎn)：“這顯然不是暫時減速,，這是一次適當(dāng)?shù)男拚?，是一個周期的結(jié)束?！?/p>
軟銀將巨額虧損歸咎于其持有的上市投資組合公司的股價下跌,。咨詢公司Asymmetric Advisors的戰(zhàn)略師阿米爾·安瓦扎德在一份報告中指出了軟銀虧損的關(guān)鍵原因：“軟銀的整個業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依賴于一個關(guān)鍵假設(shè)，即股價不斷上漲,?！倍谌蚩萍脊稍庥鰭伿鄣漠?dāng)下，軟銀正在暴露出這一“根本性缺陷”,。
2022年一季度,，軟銀投資的韓國電商平臺Coupang股價較其上市價格跌幅超70%；滴滴出行股價則在過去半年跌幅超80%,；東南亞出行巨頭Grab下跌80%,；阿里巴巴股價下跌超50%；美國食品配送公司Doordash下跌48%。
自2021年以來,，中概股經(jīng)歷了前所未有的危機(jī),，牽連國內(nèi)科技股也持續(xù)走低，多數(shù)公司股價腰斬,。財(cái)報顯示,，愿景基金一期前三大虧損來自滴滴出行、美國共享辦公公司W(wǎng)eWork,、Grab,。而愿景基金二期的前三大虧損來自WeWork、京東物流和叮咚買菜,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、財(cái)經(jīng)金融評論人余豐慧告訴《南方人物周刊》：“軟銀虧損是基于全球疫情、地緣政治突發(fā)事件以及各國監(jiān)管收緊等多重因素的疊加影響,?！?/p>
2021年8月，孫正義曾公開介紹,，愿景基金有23%的投資在中國,。2022年，他談及軟銀在全球各地區(qū)的布局,，強(qiáng)調(diào)基金并未依賴某一特定區(qū)域,，投資較為均衡。他也表示軟銀在中國的新投資會更加謹(jǐn)慎,，會更嚴(yán)格地進(jìn)行盡職調(diào)查,，但并不意味著零投資。
作為一位經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的風(fēng)險投資家,，眼前的景象對孫正義來說或許有些似曾相識,。
1995年11月，軟銀向雅虎投資了200萬美元,，當(dāng)時雅虎剛成立不到一年,，團(tuán)隊(duì)僅有十幾人。次年,，軟銀追加1億美元投資,，獲得雅虎33%的股份，兩個月后,，雅虎上市，僅售出2%的股份,，軟銀就套現(xiàn)4億美元,。
1999年末，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的頂峰時期，因?yàn)檠呕⒌某晒?，孫正義曾超越比爾·蓋茨,，當(dāng)了3天世界首富。隨后,，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,，軟銀投資的公司包括雅虎在內(nèi)股價暴跌，軟銀股價隨之下跌超90%,，孫正義的凈資產(chǎn)蒸發(fā)約700億美元,。
在推出愿景基金的時候，孫正義曾宣稱：“有好的時候,，也有壞的時候,，但軟銀總是在那里?！?/p>
2017年9月20日,，美國紐約，孫正義（右）在彭博全球商業(yè)論壇上與比爾·蓋茨（左）交流
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風(fēng)暴來臨前：瘋狂的構(gòu)想和花不完的錢
2016年9月,，孫正義獲得了10分鐘時間與沙特王儲穆哈默德·本·薩勒曼見面,。面對王儲，孫正義的開場白是：“閣下,，您難得來一次日本,，空著手回去未免太可惜了，我想送給您1萬億美元,?！?/p>
在薩勒曼的驚訝中，孫正義講述了他要募集一只1000億美金投資基金的瘋狂構(gòu)想,，他希望沙特王儲能夠?yàn)槠涑鲑Y,，在他眼中，這個渴望擺脫石油依賴的國家正需要一筆“大買賣”,。孫正義接著說,，“在20世紀(jì)，神給了您最好的禮物——石油,。但是在21世紀(jì),，如果我可以求神賜我一樣那樣的禮物，我希望是可以看到未來的水晶球,?！?/p>
3個月后，孫正義飛往沙特首都,，雙方會談45分鐘,，沙特王儲便決定出資450億美元，成為基金最大的LP（Limited Partner，可簡單理解為出資人）,。長期跟訪軟銀的日本記者杉本貴司在《孫正義傳》一書中詳細(xì)記錄了上述細(xì)節(jié),。
當(dāng)年全球風(fēng)險投資行業(yè)每年的投資金額剛剛超過700億美元，創(chuàng)建1000億美元基金的想法聽起來有些天馬行空,。
孫正義做到了,。愿景基金一期最終籌集到了980億美元，而據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì),，愿景基金從體量上,，已相當(dāng)于4個銀湖資本和15個紅杉資本。除了軟銀自己出資的280億美元之外,，LP還包括阿布扎比主權(quán)基金,、蘋果、高通,、富士康等,。
“如果錢不成問題，你會打算怎么做,？”這是他決定投資之前常問創(chuàng)業(yè)者的一句話,。他讓自己率先實(shí)現(xiàn)了這個前提。擁有了這只超常規(guī)模的基金,，他有能力將遍布全球的頭部科技創(chuàng)業(yè)公司攬入麾下,。
房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)平臺Compass聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官羅伯特·雷夫金曾回憶，孫正義告訴他：“企業(yè)家的雄心是公司潛力的唯一上限,?！彼苌訇P(guān)心利潤率，而是關(guān)心公司能以多快的速度發(fā)展,。
汽車共享平臺GetAround首席執(zhí)行官山姆·扎伊德也曾被孫正義問道：“我們怎樣才能幫你做大100倍?”
他多次提到,，聰明人打不過瘋子，以及自己的投資方法論：相信直覺,，依賴直覺,。他像一位創(chuàng)業(yè)者一般去做風(fēng)險投資。在經(jīng)歷2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,、軟銀跌至谷底的時候,，他還向阿里巴巴投資了2000萬美元，獲得34%的股份,，與孫正義共事20年的邁克爾·羅寧評價他,，“你從未見過如此無所畏懼的人?！?/p>
馬云曾回憶這段過往：我想講一個小時,，而孫正義只花了6分鐘便決定投資,。14年后，阿里巴巴上市,，孫正義所持股份價值達(dá)到500億美元。這也是軟銀最為津津樂道的成功投資的案例,。
2016年末,，孫正義與WeWork創(chuàng)始人諾伊曼在紐約見面。因?yàn)榍罢呲s去與剛剛當(dāng)選總統(tǒng)的特朗普見面,，諾伊曼只有很短的時間說服孫正義,。在前往特朗普大廈的路上，孫正義用28分鐘決定向WeWork投資44億美元,。
孫正義的投資方法極具侵略性,。他通常會開出高于公司融資估值數(shù)倍的金額，如果對方不同意便威脅轉(zhuǎn)投競爭對手,。2017年,，滴滴已經(jīng)完成16輪融資，并不缺錢,，但孫正義找到程維,，只給了他兩個選擇，“要么接受我的投資,，要么我去投資你的競爭對手,。”
2018年7月19日,，日本東京,，孫正義與滴滴出行總裁柳青
滴滴上市前，軟銀注資約120億美元,，占投資總額的一半,，并得到滴滴20%的股份，程維僅有7%,。
幾乎沒有人能夠拒絕或阻止孫正義,。
在打算收購半導(dǎo)體公司ARM之前，孫正義曾給其CEO塞格斯打了一通電話,，表示需要馬上見到ARM董事長斯圖爾特·錢伯斯,，而后者正在土耳其海岸外的游艇上度假。孫正義乘坐私人飛機(jī)來到土耳其,，并派私人飛機(jī)和保鏢去接塞格斯,，到達(dá)土耳其的塞格斯說：“這有點(diǎn)兒讓人不敢相信是真的!”
收購ARM的交易提出得很突然，完成得也很迅速,，孫正義出價320億美元,，比ARM當(dāng)時的市值高出43%,。
Fast Company記者卡特里娜·布魯曾到訪軟銀，據(jù)她描述,，孫正義的巨額押注激起了部分風(fēng)險資本家的不滿,，在訪問軟銀之前，一名風(fēng)投專家表示,，愿景基金就像電影《追鬼敢死隊(duì)》里四處飄蕩的“棉花糖寶寶”,，然后讓她問問孫正義一個每個人都想知道的問題：下個投資對象是誰？
美國IT業(yè)獨(dú)立觀察家Ben Thompson評論說,，愿景基金不是VC（venture capital風(fēng)險投資）,，也不是對沖基金。它是一個全新的物種,。
孫正義的愿景基金給風(fēng)險投資領(lǐng)域帶來的幾乎是排擠性的沖擊,，他以超乎常理的價格出資，短時間內(nèi)迅速拉高創(chuàng)業(yè)公司的估值,。一旦孫正義進(jìn)入,，其他投資人便難以再參與。且通常情況下,，愿景基金會再以更高的價格追加新一輪投資,，燒錢換增長的打法在過去很長一段時間是可持續(xù)的，源源不斷的資金投入足以讓這些公司在市場上形成絕對領(lǐng)先的規(guī)模,。
開始有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)效仿,，試圖建立自己的超級基金。包括紅杉在內(nèi)的知名創(chuàng)投基金都開始募集自己的超級基金,，然而沒有一只超過百億美元,。
但有時，當(dāng)錢不是問題的時候,，反倒成了問題,。
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墜落、低谷與未來
美劇《初創(chuàng)玩家》（WeCrashed）,，以及《華爾街日報》的兩位記者出版的書籍The Cult of We詳細(xì)描述了曾經(jīng)的明星獨(dú)角獸WeWork的墜落史,。
這是一個近乎荒謬的故事：兩位野心家計(jì)劃將一個本質(zhì)上做著二房東生意的公司，打造成價值10萬億美元的科技巨頭,，這將超過世界上任何一家公司,，諾依曼也將成為世界上第一個萬億富翁。但最終,，伴隨IPO失敗,，公司盈利模式不明，市值蒸發(fā)400億美元,，沉浸在個人享樂中的諾依曼被趕出公司,。
雖后來曲折上市,，但也不如人意。目前,，WeWork市值約為37億美元,，而孫正義過去的投入超百億美元。
2019年11月,，孫正義在東京舉辦的新聞發(fā)布會上鞠躬致歉：“我對這些投資的判斷在許多方面都不正確,，對此我感到很遺憾?！庇捎赪eWork等估值下滑的影響，2019財(cái)年軟銀虧損約126億美元,，愿景基金虧177億美元,。當(dāng)時是自1994年上市以來最大的年度虧損。
孫正義為何會在這樣一個項(xiàng)目上栽跟頭,？一直以來的說法不一,。有人認(rèn)為他是為了尋找下一個阿里巴巴，或是已經(jīng)投入了太多資金,，只能以賭徒的心態(tài)繼續(xù)下注,。
The Cult of We一書中則提到：泡沫是一群人的結(jié)果，他們共同為某些東西付出比其內(nèi)在價值更高的代價,。投資者蜂擁而來,，他們追隨著一種引人注目的敘述。資本過剩與對錯過機(jī)會的恐懼相結(jié)合,，結(jié)果就是狂熱,。在泡沫中，群體戰(zhàn)勝了個人,，樂觀戰(zhàn)勝了懷疑,。
孫正義曾預(yù)判未來30年AI將改變?nèi)藗兊纳睿⒁源俗鳛橥顿Y的重要方向,，稱自己為“科技的絕對信徒”,。
2019年，美國CNBC的記者大衛(wèi)·費(fèi)伯在采訪孫正義時提問：“共享辦公空間WeWork是如何利用人工智能的力量的,？”孫正義回答,，他不認(rèn)為這只是一間共享辦公室，更大的價值在于線下社區(qū)圖譜,，“就像亞馬遜根據(jù)你的興趣推薦商品,，推薦WeWork成員會面也可以借助人工智能來完成，以此提高生產(chǎn)力和樂趣,?！?/p>
跌下投資神壇的孫正義,，或許更接近他本人。經(jīng)歷2019年巨虧后,，2020年,，隨著科技股大幅上漲等因素，軟銀2020財(cái)年凈利潤390億美元,，超越微軟,，僅次于蘋果和沙特阿美公司，成為全球第三大賺錢的公司,，孫正義重登日本首富寶座,。然而緊接著便迎來了成立以來的最大虧損。
在余豐慧看來,，軟銀投資的有些項(xiàng)目至少現(xiàn)在不能說完全失敗,，VC投資的失敗率本身也比較高，“不能因?yàn)樘潛p,，就說他失敗,，股價本身就是有漲有跌?！?/p>
2022年5月16日,，摩根大通發(fā)表最新研報，全面看多中國互聯(lián)網(wǎng)科技的頭部企業(yè),，研報指出：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性,，將受到短期及長期基本面因素的驅(qū)動，未來頭部公司的股價或?qū)⒊A(yù)期上漲,?！拔蚁嘈抛罱K還是要‘翻身’的，因?yàn)槿蚋鱾€國家,，說到底還要依靠最具活力的生產(chǎn)力,，這個生產(chǎn)力就是科技創(chuàng)新?！?余豐慧說,。
在井上篤夫?qū)懙摹缎叛觥O正義傳》的結(jié)尾，孫正義說：“位居三流,，含恨而死,，我討厭這樣的結(jié)果。我要成為第一,，而且遙遙領(lǐng)先,。”
孫正義渴望的是成為傳奇,。早年間接受央視《對話》節(jié)目采訪時,，孫正義說,，“錢并不是我在這個行業(yè)工作的目的，我們進(jìn)入這個具有革命性的行業(yè)非常興奮,，因?yàn)樗鼤淖冋麄€世界,，這是非常激動人心的?！?/p>
孫正義的辦公室里掛著一幅人物畫像,，畫中人是日本維新志士坂本龍馬，他是推動日本近代化的重要人物,。這是孫正義從青年時期直到現(xiàn)在的精神偶像,，甚至軟銀集團(tuán)的標(biāo)志也源自海援隊(duì)的旗幟，這是以坂本龍馬為領(lǐng)袖的江戶末期民間組織,。他曾表示：“每天早上,，當(dāng)我來上班的時候，它都提醒我做出類似龍馬的決定,。”
讀司馬遼太郎的《坂本龍馬》,，他受到很大的沖擊,，“恍然大悟，不能虛度人生,，志向在那時開始萌芽,，要做大事，做能燃燒自己,、鞠躬盡瘁的事業(yè),，想幫助更多人，數(shù)百數(shù)千萬人,。如果有人問我座右銘等,，一定是這句：志存高遠(yuǎn)，闊步人生,?！?/p>
隨后他獨(dú)自一人赴美求學(xué)，那一年,，他16歲,。
主要參考資料：
1.Inside the Eccentric, Relentless Deal-Making of Masayoshi Son. Peter Elstrom 、Pavel Alpeyev ,、Lulu Yilun Chen.來源：彭博社
2.The most powerful person in Silicon Valley . Katrina Brooker.來源：Fast Company
3.The Cult of We. Eliot Brown,，Maureen Farrell.2021.出版社Crown
- Masa Madness. Packy McCormick
5.《孫正義傳》.杉本貴司.2020.中信出版社
6.《沒人買得起孫正義》.劉泓君、宋瑋.《財(cái)經(jīng)》
7.《孫正義萬字訪談實(shí)錄：馬云仍將是阿里最大個人股東,，我?guī)缀趺總€月都能與他見面》.David Faber.騰訊科技
8.《飛得更高：孫正義傳》井上篤夫.2006.4.中國鐵道出版社
